报告摘要

　　中国创投市场呈现高速增长态势

　　2007年第三季度，中国创投市场投资案例数量为109个，投资金额为11.02亿美元，投资金额季度增长率为44.3%。

　　投资重心由高科技行业向传统行业转移

　　投资机构的投资策略调整，投资重心发生变化。本季度TMT投资案例数量和投资金额占中国创投市场的比例分别为43%和30%，然而2007年第一季度相关比例分别为65%和66%。
 　　
　　传统行业的成长性企业备受投资机构青睐

　　连锁经营、教育、制造业、传媒娱乐和能源五大传统行业投资金额均突破1亿美元，带动整个传统行业在中国创投市场投资金额的比重大幅增加。
 
　　互联网投资规模呈现出逐步下降的趋势

　　由于前期互联网投资过热导致企业价值背离以及行业盈利能力低于市场预期等因素，互联网投资案例数量和投资金额占中国创投市场的比例从2006年第一季度的41.8%和46.4%分别下降至本季度的22.0%和13.8%。
 
　　投资机构重点投资处于发展期和扩张期的企业

　　基于对适时套现退出、投资期限和回报率期望的考量，投资机构投资扩张期企业的案例数量比第二季度增长了37.5%。
 
　　获得B轮投资的企业案例数量增长迅速

　　与第二季度相比，获得B轮投资的企业案例数量增长率达到81.3%；获得A轮投资和C轮投资的企业案例数量与第二季度基本持平。
 
　　上海市投资金额超过北京位居全国首位

　　上海市投资案例数量和投资金额分别是27个和3.87亿美元，北京市分别是35个和3.21亿美元。上海市投资案例数量仍然落后于北京市。
 
　　中资机构在中国创投市场的活跃程度进一步提高

　　中资机构投资案例数量为38个，投资金额为9071万美元，与第二季度相比投资案例数量和投资金额增长率分别为72.7%和186.1%。

报告正文

1. 投资规模分析

　　2007年第三季度，中国创投市场呈现出高速增长的态势，共披露投资案例109起，投资总金额达11.02亿美元。

　　案例数量上，与第二季度相比，本季度的案例数量减少13个，增长率为-10.7%；与2006年同期相比，同比增长率为18.5%（见图1-1）。本季度投资案例数量下降的主要原因是互联网和电信及增值行业投资热度降低，与第二季度相比两个行业投资案例数量明显减少，与此同时其他行业投资案例增加和减少的数量基本持平。

 　　图1-1 2006Q1-2007Q3中国创投市场季度投资案例数量比较

　　投资金额上，本季度比上季度增加3.38亿美元，达到11.02亿美元，增长率为44.3%。与2006年同期相比，同比增长率为72.1%（见图1-2）。本季度投资金额大幅增长主要由于投资机构投资策略发生调整，投资重心向连锁经营、教育、能源和传媒娱乐等传统行业转移，投资金额相应增长迅速。

　　图1-2 2006Q1-2007Q3中国创投市场季度投资金额比较

　　本季度平均单笔投资金额创下历史新高，达到1011万美元，比上季度增加382万美元，增长率为61.5%。与2006年同期相比增长45.3%（见图1-3）。2007年第三季度平均单笔投资金额刷新单季度历史记录，主要原因可以从两个角度分析：从投资行业来看，连锁经营、能源和食品加工等传统行业平均单笔投资金额增长幅度较大，平均单笔投资金额均超过2000万美元；从投资阶段来看，投资机构重点投资处于发展期和扩张期企业，其中第三季度扩张期企业平均单笔投资金额有较大增幅。

 　　图1-3 2006Q1-2007Q3中国创投市场季度平均单笔投资金额比较

2. 投资行业分析

2.1. TMT与非TMT分析

　　2007年第三季度，中国创投市场非TMT行业投资案例数量和投资金额双双超过TMT行业。TMT行业投资案例数量为47个，占本季度总案例数43.1%；投资金额为3.33亿美元，占本季度总金额30.2%。非TMT行业投资案例数量为62个，占本季度案例数56.9%；投资金额为7.69亿美元，占本季度总额金额69.8%。（见表2.1-1和图2.1-1）

　　表2.1-1 2007年第三季度中国创投市场TMT和非TMT行业投资规模

　　图2.1-1 2007Q1-Q3中国创投市场TMT和非TMT投资比例比较

2.2. 热点行业分析

　　2007年第三季度，互联网、IT和电信及增值行业投资规模总体下降，连锁经营、教育等传统行业成为新的投资热点，其投资案例数量和投资金额高速增长。（见表2.2-1）

　　第三季度投资案例数量表现突出的行业涉及互联网、IT、制造业、医疗健康、传媒娱乐、教育等。与第二季度相比，互联网、IT等高科技产业仍然处于投资案例数量的领先位置，但是互联网投资案例数量呈现出下降趋势，增长率分别为-29.4%；电信及增值行业经历过第二季度的投资高峰后，投资案例数量下降幅度大，增长率为-66.7%。此外，制造业、医疗卫生、教育投资案例数量增长迅速。

　　与第二季度相比，本季度连锁经营、教育、食品加工等传统行业投资金额放大，增长幅度均达到数倍以上。互联网和IT投资金额大幅下降，增长率分别为-34.7%和-24.2%。

　　表2.2-1 2007年第三季度中国创投市场各行业投资规模

　　通过对2006Q1-2007Q3中国创投市场各行业投资案例数量和投资金额的数据分析，ChinaVenture发现投资机构对互联网、电信及增值等高科技行业的投资热度降低，连锁经营、教育等传统行业受到投资机构的瞩目，成为新的投资热点。随着传统行业不断引入高新技术和现代管理理念进行产业改造和升级，实现业务模式、营销手段和管理模式的创新，传统行业的成长性企业将备受投资机构的青睐。（见图2.2-5和图2.2-6）

　　图2.2-5 2006Q1-2007Q3中国创投市场各行业投资案例数量比较

　　图2.2-6 2006Q1-2007Q3中国创投市场各行业投资金额比较

　　通过对2006年第一季度到2007年第三季度中国创投市场各行业投资金额比例分析，ChinaVenture发现，互联网、IT行业等高科技行业投资金额领先的格局发生了根本改变，连锁经营、教育等传统行业占中国创投市场投资金额比重明显增加；传统领域的连锁经营、教育、制造业、传媒娱乐、能源和食品加工，与TMT领域的互联网、IT行业、电信及增值等八大行业所占金额比例呈现均衡分布趋向，每个行业所占比例范围均在8%-14%之间。这正是说明投资机构并不是仅仅关注高科技行业，而是关注所有高成长、高回报的行业。（见图2.2-7）

　　图2.2-7 2006Q1-2007Q3中国创投市场各行业投资金额比例比较　　

　　其中值得注意的是，自2006年以来，互联网行业占中国创投市场投资规模的比例呈现持续下降的趋势，投资案例数量所占比例从2006年第一季的41.8%下降到了2007年第三季度的22.0%，投资金额所占比例从2006年第一季度的46.4%下降到2007年第三季度的13.8%，主要有以下五方面原因：

　　第一，互联网投资过热使得从业企业的市场价格背离了其真实价值，投资机构对投资互联网开始表现出谨慎态度，投资决策日趋理性，盲目跟风投资热点的现象减少；

　　第二，多数投资机构在互联网领域的战略投资已经到位，投资策略发生调整，传统行业受到关注；

　　第三，一些互联网垂直领域已经形成少数几家企业控制市场的竞争格局，市场壁垒初步形成，投资机构寻找新的优质投资项目的难度增大；

　　第四，新兴的互联网垂直领域尽管产生了新的技术和服务模式，但是缺乏与这些创新相适应的盈利模式，市场仍然处于用户体验培育期，市场发展前景和市场规模不明确，投资机构需要继续观望；

　　第五，互联网细分市场的领先企业已经获得了多轮融资，在投资高峰之后对风险投资需要有一个消化和调整的过程。

  　　图2.2-8 2006Q1-2007Q3互联网投资占中国创投市场投资规模比例

2.2.1. 互联网

　　2007年第三季度，互联网行业投资案例数量为24个，投资金额为1.52亿美元，平均单笔投资金额为633万美元。（见表2.2-2和图2.2-9）

　　图2.2-9 2006Q1-2007Q3中国创投市场互联网行业投资规模

表2.2-2 2007年第三季度中国创投市场互联网细分行业投资规模

2.2.2. IT

　　2007年第三季度，IT行业投资案例数量19个，投资金额为1.50亿美元，平均单笔投资金额791万美元。（见图2.2-16和表2.2-3）

　　图2.2-16 2006Q1-2007Q3中国创投市场IT行业投资规模

表2.2-3 2007年第三季度中国创投市场IT细分行业投资规模

随着消费电子、PC和通信领域对半导体芯片需求快速增长以及离岸外包IT服务迅速发展，投资机构对IT行业将持续关注。考虑到产品更新周期、价格竞争和利润率等因素，第三季度光电科技和IT硬件投资活跃程度明显降低。投资机构将投资重心继续放在半导体芯片和IT服务领域。

2.2.3. 教育

　　2007年第三季度，教育行业成为新的投资热点，其投资案例共披露7起，占中国创投市场投资案例数量的6.4%；投资金额为1.24亿美元，占中国创投市场投资金额的11.2%；平均单笔投资金额为1771万美元。

　　图2.2-17 2006Q1-2007Q3中国创投市场教育行业投资规模 

　　教育培训

　　随着经济发展迅速，教育体制正在发生深刻的变化，教育培训正在走向多元化与实用化，其市场的潜在规模十分巨大。 教育培训快速增长的需求已经成为风险投资竞逐的动力。

　　职业教育

　　由于国内人力资源与市场需求严重脱节造成巨大的就业压力，市场对职业教育的需求与日俱增。目前，职业教育正在由简单技能培训向以用人市场为导向的职业能力培训转变。在这个转变的过程中，职业教育广阔的发展前景吸引了投资机构的关注。

　　网络教育

　　目前，网络教育市场总体处于起步阶段，市场发展潜力巨大。随着信息化程度提高以及远程教育应用普及，涵盖基础教学和职业培训的网络教育的市场规模将不断增长，具有整合传统教育资源、网络技术资源与个体教育需求的教育服务机构备受投资机构的青睐。投资机构把握住进入的网络教育市场有利时机，投资网络教育行业的成长性企业。

2.2.4. 连锁经营

　　2007年第三季度，连锁经营行业共披露4起投资案例，占中国创投市场投资案例数量的3.6%；投资金额为1.36亿美元，占中国创投市场投资金额的12.3%；平均单笔投资金额为3400万美元。随着消费结构全面升级，品牌连锁更能满足客户的消费需求。在消费驱动的市场环境中，餐饮、零售和酒店等连锁经营是投资机构重视的投资领域。

       图2.2-18 2006Q1-2007Q3中国创投市场连锁经营行业投资规模

　　餐饮连锁

　　近年来餐饮行业持续高速增长，投资机构意识到了餐饮市场的巨大潜力，餐饮行业的规模化和连锁化运作是吸引投资机构的重要因素。

　　零售连锁

　　尽管大型的零售连锁企业处于整个市场的优势竞争地位，但是专注于垂直行业的零售企业的成长性依然很好，投资机构的关注程度不会降低。

　　酒店连锁

　　目前，酒店连锁行业还没有呈现出少数几家企业垄断市场的竞争格局，国内规模最大的连锁酒店加盟店不过数百家，同国际连锁酒店巨头数千家加盟店的规模相比差距很大，表明酒店连锁市场拥有广阔的市场发展空间，将继续得到投资机构的青睐。

2.2.5. 制造业

　　2007年第三季度，制造业投资案例数量为16个，投资金额为1.20亿美元，平均单笔投资金额748万美元。

　　图2.2-19 2006Q1-2007Q3中国创投市场制造业投资规模

　　2007年，制造业在政策环境、市场结构、产品线和竞争格局四方面发生变化，市场开放程度逐步提高，行业呈现出持续增长。

2.2.6. 传媒娱乐

　　2007年第三季度，传媒娱乐行业投资案例数量为8个，投资金额为1.06亿美元，平均单笔投资金额1328万美元。

　　图2.2-20 2006Q1-2007Q3中国创投市场传媒娱乐行业投资规模　　

　　传媒娱乐行业能为获得长期投资收益提供充分的机会，产生自由现金流和处于垂直领域垄断优势地位的传媒娱乐企业是投资机构追踪的目标。

2.2.7. 能源

　　2007年第三季度，能源行业投资案例数量为4个，投资金额为1.02亿美元，平均单笔投资金额2543万美元。

 　　图2.2-21 2006Q1-2007Q3中国创投市场能源行业投资规模

　　中国经济高速发展产生了巨大的能源缺口，调整能源市场和优化能源结构，发展清洁和可再生能源的需求为创投市场带来重要的机遇期，投资机构投资生产能源设备的企业可以获得较高的长期收益。

2.2.8. 食品加工

　　2007年第三季度，食品加工行业投资案例数量为3个，投资金额为9050万美元，平均单笔投资金额3017万美元。

　　图2.2-22 2006Q1-2007Q3中国创投市场食品加工行业投资规模

　　国内广阔的市场和庞大的消费群使得食品、家庭及个人用品等生活消费类市场的投资热度逐步增加。食品加工行业稳步增长，从业企业拥有相当稳定的业绩表现和大量自由现金流，这使得食品加工成为投资机构长期投资的目标行业。

2.2.9. 金融

　　2007年第三季度，金融行业投资案例数量为5个，投资金额为4200万美元，平均单笔投资金额840万美元。

 　　图2.2-23 2006Q1-2007Q3中国创投市场金融行业投资规模

　　中国拥有全球最快的经济发展速度和最大的储蓄规模，经济社会日益增长的多样化金融需求推动了金融业的持续发展，金融服务市场潜力十分巨大。资产管理、理财规划、投融资咨询等专业化服务是金融服务未来发展的重要领域。与此同时，为金融服务行业提供信息技术和安全技术支撑服务的企业具有很好的成长性。

2.2.10. 电信及增值

　　2007年第三季度，电信及增值行业投资案例数量为4个，投资金额为3050万美元，平均单笔投资金额为763万美元。

　　图2.2-24 2006Q1-2007Q3中国创投市场电信及增值行业投资规模

　　由于中国移动产业政策的调整和无线互联网市场进入发展低谷，考虑到政策风险和市场环境的变化，2007年第三季度投资机构调低了对电信及增值行业的市场预期，多数投资机构持有观望态度，是电信及增值投资案例数量下降幅度接近70%的主要原因。

　　目前，无线搜索、无线广告、手机游戏等无线互联网行业处于培育期向成长期过渡的阶段，整个无线互联网产业链上下游资源还在进一步整合的过程中，拓展营销渠道和探索商业模式是业界关注的焦点。在未来，3G将推动无线数据业务迅速发展，无线互联网将释放出巨大的市场潜能，投资机构会再次将目光投向无线互联网行业。3G无线互联网络的部署和清晰的产业政策将决定无线互联网市场的发展方向和竞争格局。

2.2.11. 医疗健康

　　2007年第三季度，医疗健康行业投资案例数量为10个，投资金额为3050万美元，平均单笔投资金额为305万美元。

　　图2.2-25 2006Q1-2007Q3中国创投市场医疗健康行业投资规模　　　

　　中国已经进入了老龄化社会，随着经济持续发展和生活水平提高，用于医疗健康方面的人均支出将大幅增长，医疗健康行业发展潜力巨大。制药、医疗器械等医疗健康行业受益于稳定的需求和多种形式的竞争优势，例如制药专利权和医疗器械的长期临床记录等，为医疗健康企业提供了巨大的盈利能力，所以医疗健康行业一直是投资机构长期投资的重点行业。

3. 投资阶段分析

　　2007年第三季度，投资机构主要投资处于发展期和扩张期的企业。中国创投市场披露投资发展期企业的案例数量为53个，投资金额为4.63亿美元；投资扩张期企业的案例数量为33个，投资金额为5.88亿美元。其中投资扩张期企业的案例数量与第二季度相比增长了37.5%。（见表3 -1）

　　表3-1 2007年第三季度中国创投市场企业不同发展阶段投资规模

　　从2006年第一季度至今中国创投市场企业不同发展阶段投资案例数量比较中，投资发展期企业的投资案例数量最多，投资扩张期企业的投资案例数量增长迅速，早期企业获得投资案例数量呈现出下降的趋势，表明基于对适时套现退出、投资期限以及回报率期望的考量，投资机构重点投资发展比较成熟和有潜力的成长性企业，以实现最后退出获取投资收益。

4. 投资轮次分析

　　2007年第三季度，获得A轮投资的企业案例数量为73个，投资金额为6.74亿美元；获得B轮投资的企业案例数量为29个，投资金额为3.15亿美元。只有5家企业获得C轮，2家企业获得D轮投资。其中获得B轮投资的企业案例数量比第二季度增长了81.3%。(见表4-1)

　　表4-1 2007年第三季度中国创投市场不同投资轮次投资规模

　　通过对比2006年至2007年第三季度中国创投市场不同投资轮次投资案例数量，绝大多数融资企业仅获得A轮投资，获得B轮投资的企业案例数量呈现出逐步增长的趋势，极少数企业获得了C轮投资。

5. 投资区域分析

　　2007年第三季度中国市场创业投资地区以北京、上海、江苏、广东和深圳等一级城市和东部沿海地区为主。(见表5-1)

　　表5-1 2007年第三季度中国创投市场各地区投资规模

　　通过对2007Q1-Q3中国创投市场各地区投资案例数量的分析，ChinaVenture发现中国市场创业投资地区集中在北京、上海、江苏、广东、深圳等政治中心和经济发达地区，投资机构表现出明显的地理趋向。重庆、四川等所在的西南地区投资逐步升温。黑龙江、陕西等所在的东北和西北地区对风险投资的吸引程度不高。

6. 中外资投资分析

　　2007年第三季度，外资投资机构在中国创投市场投资规模上占据绝对优势。中资和外资机构的平均单笔投资金额差距仍然较大，但是中资和外资投资案例数量和投资金额差距正在逐步缩小。（见表6-1）

　　表6-1 2007年第三季度中国创投市场中外资机构投资规模

　　与第二季度相比，本季度中资机构在中国创投市场的活跃程度进一步提高，中资投资案例数量比例从第二季度的18%上升到35%，投资金额比例从第二季度的4%上升到8%。随着国内风险投资政策和法律环境的改善以及合理退出渠道的建立，中资机构将获得更大的发展空间。

法律声明

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