2008年第一季度市场回顾

　　2008年第一季度中国企业IPO总体规模和VC/PE背景IPO规模较2007年同期相比均有所下降。本季度中国企业IPO总体数量为34个，数量同比减少22.7%；总体融资金额为120.47亿美元，金额同比减少17.5%。（见表0-1）其中，VC/PE背景企业IPO数量10个，数量同比减少23.1%，融资金额9.09亿美元，金额同比减少74.1%。（见表0-2）从IPO回报率来看，本季度VC/PE背景企业的IPO平均投资回报率为2.81倍，较2007年同期下降11.9%。IPO规模下降的主要原因是美国次级贷款所引发的全球金融市场波动。基于回报率和IPO风险的考虑，部分VC/PE背景企业推迟上市计划。

　　　1.VC/PE背景中国企业境外资本市场IPO统计分析

　　今年第一季度，花旗、美林等美国金融机构公布的2007年第四季度财务报表显示受到次级贷款类资产减值影响，出现巨额亏损。此后，道琼斯工业指数、纳斯达克和SP500等指数均大幅下挫。中国企业境外资本市场IPO的步伐也因此受到影响。

　　1.1 中国企业境外资本市场IPO统计分析

　　本季度，12家中国企业在境外资本市场IPO，数量同比减少29.4%；融资金额43.77亿美元，金额同比增加88.0%。在境外资本市场IPO中，香港主板IPO企业数量5个，新加坡主板IPO数量2个，纳斯达克和纽约证券交易所各有1个。其他交易所IPO数量为3个。（见表1.1-1）

　　　1.1.1 中国企业境外资本市场IPO数量和融资金额比例

　　从IPO数量上看，香港主板占境外IPO总数量的比例超过四成。纳斯达克从去年同期的17.0%下降到8.0%，占比有所下降。其他交易所所占份额上升明显，占比达25.0%。（见图1.1.1-1）香港主板IPO融资金额占中国企业境外IPO融资总金额的91%，同比大幅上升。（见表1.1.1-2）

　　1.1.2 中国企业境外资本市场IPO数量行业分布

　　本季度，制造业和能源及矿业等行业IPO活跃。制造业及能源及矿业行业IPO数量占境外资本市场IPO总数量的50.0%。（见图1.1.2-1）从融资金额上看，物流和食品饮料等行业占境外IPO融资总额的比例较大。（见图1.1.2-2）其中，中国最大的工程承包建设集团中国铁建在香港主板IPO，融资达182.54亿港元，占境外IPO融资总额的54.0%。

　　图1.1.2-22008Q1中国企业境外资本市场IPO融资金额行业分布比例

　　1.1.3 中国企业境外资本市场IPO数量地区分布

　　广东、辽宁和浙江三个省份IPO数量均大幅增加，北京企业IPO数量有所减少。其中，广东、辽宁和浙江三个省份IPO数量各增加100.0%；北京企业IPO数量减少33.3%。（见图1.1.3-1）

　　1.2 VC/PE背景中国企业境外资本市场IPO统计分析

　　2008年第一季度，VC/PE背景中国企业境外资本市场IPO数量、融资金额同比均大幅减少。VC/PE背景境外资本市场IPO数量为4个，数量同比减少50.0%；融资金额6.73亿美元，同比下降45.3%。其中香港主板VC/PE背景中国企业IPO数量下降较为显著，从去年同期的4个下降到2个。（见表1.2-1）境外资本市场IPO数量下降的主要原因是金融机构次级贷款相关资产价值大幅缩水，对其盈利水平产生巨大影响，进而造成资本市场波动，IPO风险加剧；同时，由于投资者对于美国经济的信心不足，对于投资机会的选择更加谨慎，IPO企业和支持企业IPO的VC/PE的回报率受到一定影响。

　　1.2.1VC/PE背景境外资本市场IPO数量及比例

　　2008第一季度，VC/PE背景中国企业香港主板IPO数量占VC/PE背景境外IPO数量的50%，与2007年同期持平；新加坡主板占比上升至25%。（见图1.2.1-1）本季度没有中国企业在纽约证券交易所IPO。香港主板IPO企业融资金额占VC/PE背景中国企业境外IPO融资总额的比例达80.0%，同比大幅上升。（见图1.2.1-2）

　　1.2.2 VC/PE背景境外资本市场IPO企业所在行业分析

　　本季度，在境外资本市场IPO的企业分布在制造业、能源及矿业、房地产和教育行业。其中，石油钻采设备生产企业宏华集团在香港联合交易所主板上市，融资31.92亿港元，占VC/PE背景企业境外资本市场IPO总金额的61.1%。从所属行业上看，VC/PE背景境外资本市场IPO的4家企业分别分布在房地产、教育、能源及矿业和制造业。（见表1.2.2-1）

　　1.2.3 投资机构境外资本市场IPO首日平均回报率比较

　　在美国次级贷款危机不断蔓延的背景下，VC/PE对于所投资企业是否IPO愈加谨慎，表现在境外IPO数量同比大幅减少，仅有4家VC/PE背景企业境外IPO。虽然收到次贷危机的影响IPO数量大幅下降，成功在境外交易所IPO的企业仍然赢得了投资者的认同，各交易所IPO平均首日回报率均有不同程度的上升。其中，香港主板IPO平均投资回报率上升幅度居各境外交易所之首。选择香港主板进行IPO的宏华集团为凯雷集团等投资机构带来了2.5倍的回报率，高于去年同期所投资企业在香港主板IPO的投资机构的平均回报率水平。

　　2008年第一季度，VC/PE背景境外IPO平均首日回报率为2.12倍，同比上升93.0%；其中，香港主板IPO平均投资回报率为2.49倍，同比上升100.8%；纳斯达克IPO回报率为2.16倍，同比上升54.4%；新加坡主板IPO回报率较去年亦有相当程度上升。（见图1.2.3-1）从所在行业上看，制造业和能源及矿业企业IPO表现较好，分别取得了2.49倍和2.48倍的IPO平均首日投资回报，高于教育和房地产行业。（见图1.2.3-2）

　　1.2.4 2008年第一季度境外资本市场单笔投资回报率排名

　　本季度，阳光能源在香港主板IPO，永威投资在IPO首日获得了2.48倍的投资回报，位居2008年第一季度单笔投资回报率排名首位。凯雷集团在宏华集团IPO首日获得了2.47倍的IPO投资回报率，位列次席。此外，软银赛富也取得了较好的投资回报。（见表1.2.4-1）

　　2.VC/PE背景中国企业境内资本市场IPO统计分析

　　境内资本市场受到美国证券市场大幅下降，限售股票解除流通限制等因素影响连续多个交易日下跌。境内资本市场IPO受到一定程度影响。

　　2.1 中国企业境内资本市场IPO统计分析

　　2008年第一季度，22家中国企业在境内资本市场IPO，数量同比减少18.5%；融资金额为76.70亿美元，金额同比减少37.5%。深圳交易所IPO数量和融资金额与去年同期基本持平，上海证券交易所IPO数量和融资金额同比均大幅减少。（见图2.1-1）其中，上海证券交易所仅有2家企业IPO，IPO数量为2007年以来最低；融资金额为66.84亿美元，同比下降达41.0%。

　　2.1.1 境内资本市场IPO数量和融资金额比例

　　本季度，深圳证券交易所IPO数量占境内IPO总数量的比例上升从78.0%上升至91.0%。相应的，上海证券交易所IPO数量所占比例下降至9.0%。（见图2.1.1-1）深圳证券交易所IPO融资金额占境内资本市场融资总金额的比例从去年同期的8.0%上升至13.0%。上海证券交易所融资金额所占比例下降至87.0%。（见图2.1.1-2）

　　2.1.2 境内资本市场IPO企业所在行业分析

　　本季度制造业企业境内IPO数量6个，在所有行业中数量最多。能源及矿业企业IPO数量4个，仅次于制造业企业。（见表2.1.2-1）制造业企业IPO数量占境内IPO总数量的比例为27.0%，同比有所下降。能源及矿业企业占境内IPO总数量的比例为18.0%，同比有所上升。（见图2.1.2-1）

　　从融资金额上看，能源及矿业占融资总金额的比例为48.0%，物流行业占融资总金额的41.0%，二者之和占据境内融资总金额的近90.0%。其中，传统能源企业中煤能源在上海证券交易所IPO，融资256.71亿人民币（35.81亿美元），占境内能源及矿业融资总额的96.4%。（见图2.1.2-2）

　　2.1.3 境内资本市场IPO企业所在地区

　　2008年第一季度，深圳企业境内IPO数量与去年同期持平，浙江企业IPO数量大幅下降。深圳企业IPO数量4个，与其他地区相比数量最多；浙江企业IPO数量3个，数量位列第二。（见图2.1.3-1）值得注意的是，虽然浙江IPO企业数量在个地区中排名第二，但是该省IPO企业数量相对去年同期下降达57.1%。

　　2.2 VC/PE背景中国企业境内资本市场IPO统计分析

　　2008年第一季度VC/PE背景IPO企业数量较2007年同期小幅上升。其中，VC/PE背景企业境内资本市场IPO企业数量为6个，数量同比增加20.0%；融资金额2.35亿美元，同比减少89.6%。从平均融资金额上看，深圳证券交易所平均融资金额0.39亿美元，同比下降25.2%。（见表2.2-1）本季度上海证券交易所没有VC/PE背景企业IPO。境内资本市场IPO数量增加主要是由于投资机构有以一定的获利退出冲动，希望借助尚能接受的市场形式实现退出套现。随着境内资本市场调整的继续，VC/PE背景IPO数量也将在近期出现下降。

　　　2.2.1 VC/PE背景中国企业境内资本市场IPO行业和地区分布比例

　　本季度，制造业和IT行业企业境内资本市场IPO较为活跃，两者IPO数量占境内IPO总数的66.0%。（见图2.2.1-1）从融资金额上看，制造业企业融资金额占境内IPO融资金额的35%略高于IT行业企业；能源及矿业企业融资金额占26%。相对上述行业企业而言，汽车行业企业融资金额最少，仅为总金额的7%。（见图2.2.1-2）在境内IPO的企业中，总部位于深圳和浙江的居多，两地企业数量占总数量的66%。（见图2.2.1-3）

　　2.2.2 VC/PE背景中国企业首日平均回报率比较

　　2008年第一季度境内资本市场VC/PE背景企业IPO平均投资回报率大幅下降。回报率为3.42倍，同比下降48.9%。单独考虑深圳证券交易所IPO回报率的变化，我们发现深圳证券交易所回报率较去年同期下降54.8%。首日平均回报率的下降主要是因为二级证券市场下跌，对于一级证券市场产生负面影响。随着二级证券市场下跌，投资者对于IPO企业股票的购买趋于理智。

　　从回报率分布上看，4-5倍IPO平均投资回报率出现在IT行业，1-2倍回报率主要分布在IT、制造业和汽车行业，超过5倍的回报率出现在制造业。相对上述行业而言，能源及矿业IPO平均投资回报率较低，不足1倍。（见表2.2.2-1）值得注意的是，本季度超过六成的投资机构IPO平均投资回报率分布在2倍以下，与2007年同期最低回报率超过3倍相比平均回报率下降明显。

　　从行业回报率上看，制造业为7.70倍，回报率最高；IT行业为4.81倍，位居第二。汽车和能源行业回报率分别为1.72倍和0.61倍。（见图2.2.2-1）值得注意的是，制造业回报率显著高于其他行业主要是由于通联创投近13倍高回报对于行业回报率的拉动作用。从境内制造业企业IPO的一般水平来看，回报率也仅有1倍左右。

　　2.2.3 2008年第一季度境内资本市场单笔投资回报率排名

　　本季度，灯箱布制造企业海利得在深圳证券交易所中小企业板IPO，通联创投取得了12.85倍的IPO投资回报率，位居2008年第一季度境内资本市场单笔投资回报率排名首位。深圳创新投所投资的福晶科技和特尔佳分别在深圳证券交易所中小企业板IPO，为其带来了4.13倍和1.72倍的投资回报。该机构占据回报率排名第二、三位。（见表2.2.3-1）

　　3.IPO市场展望

　　2008年第一季度，中国IPO市场规模较去年同期有所下降，在第二季度IPO市场低迷的情况将继续延续。境外方面，以次级贷款危机为先导的美国经济疲软开始显现。境外资本市场方面，次级贷款危机继续蔓延，投资者对于IPO项目的选择将更加谨慎。可以预见在未来一个季度中，中国企业境外资本市场IPO数量仍将维持在一个较低的水平。作为VC/PE重要的退出市场，境外资本市场的低迷将对其IPO退出产生消极的影响。

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